3月15日，美联储紧急宣布将利率降至接近零，并启动大规模量化宽松（QE），这实际上是结束2020股灾的重磅武器之一■■★，但在一开始，投资者却担心美联储已耗尽政策工具◆★，未来应对空间有限，反而加剧了恐慌情绪◆★★■。加上一个周末过去★◆■■★，看到多国实施更严格的封锁和旅行限制■◆★★★，经济活动进一步停滞，周一疯狂抛售再现★■，16日迎来本轮下跌最大单日跌幅——-11.98%。

　　比如A股这段时间的指数，出现了历史上少见的不连续走势◆◆◆■，经常大幅跳空低开或高开，正是受隔夜美股暴涨暴跌的影响。

　　2020年的暴跌，是典型的一次性冲击■★★◆◆，之后就是一路上涨不回头■◆，8月创新高后，又走了一年多的慢牛★◆■。

　　2月28日，美股跌势放缓，从3月2日（周一）开始了近一周的反弹，3月2日和4日，涨幅都超过4%★◆◆◆★，期间最大反弹涨幅达到9.9%。

　　美联储在3月12日宣布了一系列旨在缓解全球美元流动性紧张的紧急措施◆■■■■，同时市场预期美国政府将推出大规模财政刺激计划■★，引发了3月13日，9★★◆■.29%的暴力反弹，但后面就是3月16到20日★★■◆◆，2020年股灾的最后一波下跌。

　　当然★◆，复盘2020年的走势，并不代表今年也会复制■■★，思想钢印公众号的“复盘★■◆■”系列文章，一个基本思想是■★，市场虽然总体呈现周期性波动■■■■★◆，但实际走势总是由一系列偶然事件推动★■★★，走向不可预知的未来◆★★■，就好像◆◆★，一个人过十字路口并不可怕◆★◆◆■，一个人摔倒也不可怕，怕就怕过十字路口闯红灯的时候摔倒★■■。

　　这一天，恐慌指数上升到39★★■◆■★，激进的投资者在期权市场下注未来市场的剧烈震荡，卖方也提高了报价★◆■■◆■，这些都是恐慌期的市场表现。

　　在市场下跌初期★■◆◆■■，巴菲特认为这次的冲击“不像2008年或1987年那么糟糕” ■■■，他同时增持了受影响最大的达美航空，也充分说明了他的知行合一。

　　由于本轮下跌目前没有结束的明确迹象，复盘一下2020年股灾发生的这一个多月的时间，有助于我们理解正在发生的事，其中很多是股灾中大概率会出现的事。

　　毕竟，这一次全球股灾的原因虽然不是周期■◆★★，但人祸甚于天灾，天灾易防，人祸难测。

　　2008年的股灾★◆◆★，经济和指数早在2007年就见顶，同时出现的次贷危机，并非突然爆发，而是一步步升级，政府有多次应付★★，逐步化解，只是在处理雷曼兄弟破产时，兵行险招，导致前功尽弃，满盘皆输。

　　安全资产图的就是一个安全，但涨得太快，本身就是一种不安全◆★★■◆★。抗战重庆大轰炸时，留在大街上的人被炸死的不多★■，躲到防空洞的上万人却因缺氧活活憋死了◆★◆。被安全资产“闷杀■★”，是流动性危机的典型现象。

　　此后，美国和欧洲部分地区的新增报告数据增速有所放缓★◆★◆★■，部分地区的医疗资源紧张状况有所缓解，增强了市场对疫情控制的信心。同时，部分企业宣布了复工计划，增强了市场对经济复苏的预期。

　　到了25日（周二）美国疾病控制与预防中心（CDC）警告，预计病毒将在美国传播，这才引发了市场的担心。但总体上，这两天的跌幅还算克制，主要是体现对经济增长停滞的担忧■◆，而非恐慌■■。25日的恐慌指数仅仅上升到28。技术上也主要是跌破60天线天均线后的止损盘。

　　2020年3月17日◆◆，美国政府宣布将推出1万亿美元的财政刺激计划◆★■，包括直接向民众发放现金、支持企业和小型贷款等，美联储宣布重启商业票据融资机制，标普500指数大幅反弹。

　　这一阶段■★，金融市场最大的特点是进入“流动性危机■◆”阶段◆◆◆★★★，以3月9号为界，以前所有的资产都基本遵循风险与安全的属性★◆■◆★，但之后，一夜之间，全部都失去了原先的逻辑★★★：

　　这一段时间最大的特点是投资者的心理崩溃◆■◆★■，看着资产以惊人的速度缩水，以及经纪商要求追加保证金的“夺命连环call”，陷入“打死也要卖”的状态，尽管政府和美联储试图通过政策措施稳定市场★■■★◆，但每次顶多引发5分钟反弹。无法缓解投资者的恐慌情绪★★。

　　然而到了3月第二周，随着部分投资者获利了结，以及市场对政策刺激的预期增强，10年期美债收益率出现强劲反弹，周内上涨约40个基点◆◆◆★，令躲避到此的投资者亏损加剧。

　　解决方法是将《赖博士说》的公众号◆◆■“星标”，顺手点下文末右下角的“在看■■”，系统会默认我们公众号的文章符合你的喜好★■，以后赖博士的文章就会在第一时间推送到你面前■■■。

　　经济和股市都有自己的周期和节奏，当时的美股和美国经济正值一轮上涨周期★◆，外力很难打破，即便是这种史无前例的天灾。

　　流动性冲击夸大了危机的影响，往往会砸出中期底部，3月19日黄金的最低点，事后看，正是流动性危机的极限。财政刺激计划的现金和失业救济金陆续发到民众手上，小企业贷款等措施也开始见效。3月24和26日，标普500连续大幅反弹9.38%，6◆★■★■■.24%■★◆，累计涨幅超过了总跌幅的三分之一，发出明显的止跌信号◆■★■◆。

　　美债也是衰退期的经典避险资金，2月下旬至3月初◆★，在经济陷入衰退和市场避险情绪的共同推动下，投资者大量买入美债，导致收益率迅速下行★★★★，首次跌破0◆★★.5%◆◆★■，创下历史新低——这一切都符合传统投资逻辑。

　　然而，随着疫情对航空业的冲击加剧，巴菲特在随后清仓了所持有的四大美国航空公司股票■◆◆，即便你对市场的看法正确★◆★，也不一定能买对■■◆。

　　就像拉肚子时◆■★◆■，不要相信任何一个屁，金融危机发生时◆■★，流动性冲击席卷各类资产，不要以为有什么“安全资产”■■。

　　无处藏身的投资者又回到美元，美元指数先从99★◆.9跌到3月9日的94.63◆■■■★，再上涨到3月20日的103，可到了23日，美联储以无限QE提供充足的美元流动性后，又大跌四天至98.34。

　　2020年的股灾发生在2月21日到3月23日这短短一个月的时间■◆★◆■，但是破坏力惊人■★■★◆■，23个交易日中■◆◆★■◆，跌幅超过3%的有10天，出现了3次熔断，极限跌幅高达35%，与2015年A股的股灾1◆■★.0跌幅和跌速差不多，巴菲特都连呼“活久见”。

　　后者的心态也可以理解，毕竟在全球大爆发之前，都对美国的医疗系统很有信心，上至专家◆■，下到老百姓都是如此，很多有条件的人都往欧美跑■◆◆★★■。

　　最主要的原因是美联储出手了■★★◆■◆，3月3日宣布紧急降息50个基点应对冲击，缓解了市场的恐慌情绪★■◆◆★；3月4日，美国国会就一项83亿美元的救助法案达成协议。

　　真正由担心到恐慌，发生在2月27日（周四）★■★，标普500指数连续第四天重挫■★◆■◆◆，下跌4.42%，当时评价是标普 500 指数历史上最快的回调速度，但这个纪录很快就会被打破。

　　危机之前，美国也是低失业率，通胀可控的良好状态★■◆，除了估值高一点，并没有发生大的经济下行周期的痕迹■◆★★。

　　屋漏偏逢连夜雨★■，3月6日的OPEC会议减产谈判破裂，俄罗斯和沙特宣布大幅提量减价，3月9日布伦特原油期货价格一度下跌超过30%，至每桶31美元左右，创下1991年海湾战争以来的最大单日跌幅，并引发了全球股市的“黑色星期一”。

　　当天◆■★，CDC报告称，美国已出现多例不明来源的感染病例◆■★■，虽然民众相信这只是个例，但专业投资者作为最敏感的群体，已经意识到★◆，按照美国的报告机制，这说明感染已经在美国大规模发生。

　　高盛在当天发布的报告中，将2020年美国企业的盈利增长预期从7%直接下调至0%★◆■◆，打破了投资者的侥幸■★◆■■，成为震撼金融市场的首份重磅利空分析。

　　比如美股2001年的下跌◆◆★★◆，本来是类似2022年那样的正常短周期调整★■■◆◆★，没想到遇到911，引发经济系统性衰退，衰退又引爆了安然等一系列严重造假事件■★■，导致美股调整持续三年★★★◆，本质上是三次下跌连接在一起，变成了一次近40年最长的熊市。

　　最离谱的加密货币★■，性格狂暴又因为去中心化而兼具风险与避险双重属性的另类资产■■★■◆，3月11日以前仅仅下跌15%，相比之前的涨跌幅，这次表现让人刮目相看★■■，相信有不少资金躲了进去，就在很多人觉得是不是可以到加密货币里避一避的时候，结果3月12日，“崩了个大的”■■◆◆★，一天大跌40%★◆◆★■★，即币圈的“312惨案”。

　　到3月5日，全球累计确诊病例数已超过10万例，意大利★★、韩国、伊朗等国成为重灾区，宛若末世的新闻画面冲击大众神经，由于对全球经济的冲击逐渐显现◆◆，各种报告都在争相大幅下调全球经济增长的预期■★◆◆，进一步加剧了市场的抛售。

　　懂王虽然因大选处于下风而心烦意乱，但仍然竭力安抚市场，说疫情在美国“完全可控◆◆★★■”，股市下跌是由于假新闻媒体和的炒作，说感染者症状轻微，可以继续工作。

　　最典型的是黄金，本来应该是安全资产，结果从3月9日的1680美元★◆■★■■，连跌10天，跌到3月19日的1473美元★■■◆◆■，仅比股市提前两天止跌。很多人躲过了美股的下跌，反而栽在看似安全的黄金手里。

　　从2月5日最低点的1559美元一路上涨到2月21日，危机爆发前的1645美元，此时没有降息的预期★★★◆，实际预示着危机将临★■■◆◆。

　　2020年的天灾是全球性的，股市的连锁反应比之前更激烈，往往是◆■，美股跌，美股跌完亚洲跌，亚洲跌，亚洲跌完欧洲跌，欧洲跌，欧洲跌完美国再进入新一轮下跌。

　　直接原因是投资者为了填补在其他资产上的亏空和保证金，不得不卖出有盈利且流动性好的黄金★◆■◆■★。

　　这一次的股灾■★■■，是全球大关税，与2020年的全球大流行的范围差不多◆◆■◆■★，都是全球性危机，主要国家和各大类资产都受到直接冲击★■■■◆，而不仅仅是股市的关联下跌。

　　大量资金从股票市场流向避险资产■◆★，如黄金和美国国债，美国10年期国债收益率降至历史低位。

　　市场形态也类似，标普500指数从2月21日（又是2月21日■■■◆■，神奇的五周年）开始连续下跌，同样是2月19日还在创新高★■■◆，顶部结构更类似于2020年。

　　恐慌性的抛售，很容易触发暴力反弹★◆■★★■，但这种反弹往往是给了投资者更多的卖出机会，导致这一段时间，暴涨与暴跌交替出现。

　　但转眼到了18号，20号，大幅增加病例数。让市场的担忧进一步加剧◆★■■，投资者已经不再担心经济衰退，而是——世界末日是否来临。

　　然而这些避险行为造成流动性的大规模冲击，导致反而没有什么资产是安全的了◆◆■◆◆★。

　　历次危机中，总有“死猫跳”，主要是身处绝望中的投资者，风险偏好因为长期牛市而不能很快下降，所以总是把微小的利好放大，把技术性反弹当成见底信号，用已经跌了很多来安慰自己，毕竟这些招式过去都曾经管用过。

　　而2020年的下跌，完全是外部事件引发，前一天2月20日标普500指数还在创新高，忽然就股灾了。而此后又忽然恢复了慢牛格局，下跌更像是牛市过程中的插曲，呈非经济周期与股市牛熊周期■★■◆★■。

　　抛盘穷尽、空头回补加长线投资者持续入场抄底■◆★★■■，4月6日，盘整几天未下跌的标普500再度大涨7.03%，终于冲出下降通道，站上20天均线年的股灾基本结束——负油价算是回马枪。

　　公众号最近更改了推送规则，不再按时间顺序推送，而是根据人工智能算法有选择性向用户推送，有可能以后你无法看到赖博士的文章推送了◆■■。

　　应该说，本轮美股的下跌，与2020年有一些相似之处，从原因上说，2020年是天灾，这一次引发危机的关税政策，是真正意义上的“人祸”◆◆■■★，就像财长耶伦批评的，是美国历史上“最糟糕的自残”■★◆◆■。

　　2020年的股灾最大的不同是天灾，随时身边有人去世，投资者真切地感到现实的威胁，面对生死问题，金融市场数字游戏仿佛不再重要，导致传统的利好不起作用◆★■■■，反而成了■★★◆★◆“摆脱这一切★■★◆★◆”的机会★★◆。

　　市场下跌触发了程序化交易和止损单◆■★，导致抛售压力进一步放大，3月12日和16日，又两次触发熔断★★★◆◆★。

　　黄金不稳，直接冲击的是白银★★★■，Comex白银期货期间暴跌了30%以上■■■◆◆，加剧了金融市场的动荡。

　　这两次都是典型的经济和股市双重周期性调整■■■◆◆，只是借助一些事件引发★■■，而下跌形态遵循典型的圆顶和多重顶特征。

　　纳指虽然在2000年已经大幅下跌去化估值★★■，但标普500相对抗跌，形成了一个标准的大圆顶结构◆◆■■，到了2021年才正式破位，进入熊市◆◆◆■，从杀估值到杀业绩。

　　事实上◆■■◆■，对于这个未来三年将在全球肆虐的灾难，投资者之前有点掉以轻心了，A股春节后的剧烈震荡并没有引发美股的共振，相反◆★★，2月3日，春节后第一天开盘★◆◆◆■■，当A股大盘跌停开盘后，当天外资大举买入181亿，为当时的历史第二大净买入，2月6日又疯买105亿★■★■◆，一方面体现了外资当时对中国资产是真心看好，另一方面也是有点隔岸观火◆★■★。

　　实际上。3月16号以后，暴跌的最后一个阶段，已经没有连续大跌◆◆★■★■，往往都是一天暴涨一天暴跌◆★★，它体现的是全球资金如惊弓之鸟◆■★，到处寻找安全资产，往往一天换一个地方◆★■，在各大类资产之间“闪躲腾挪”★◆■★，有时甚至会把跌多了的股票当成暂时的避风港。

　　2020年2月，标普500指数前两个连续超过3%的跌幅■★◆◆■，发生在调整开始后的第三、四天■★★，2月24日和25日■★◆★★★，标普500分别下跌-3.35%和-3.04%★★★，从创新高到跌破半年线天◆◆◆。

　　唯一的不祥信号是黄金，从2月5日最低点的1559美元一路上涨到2月21日★★★◆，危机爆发前的1645美元，此时没有降息的预期，实际预示着危机将临◆★◆。

　　日元也是传统的避险资产，初期，全球股市大幅下跌，投资者寻求避险资产，推动日元升值，美元兑日元从2月21日的111.83，大幅升值至103.08■★■★，但此后，美元流动性紧张导致发“美元荒”，日元又急速贬值至111◆■★■★◆.71，★★“渡边太太★◆★★■◆”们■■■◆■，杀进又杀出★■。

　　在这一轮流动性冲击中，只有短期美债，受避险需求和美联储政策支持，表现相对稳定■★，收益率波动较小★★★■■，真正起到避险资产的作用。

　　还有，部分科技股表现相对强劲◆◆★，尤其是互联网和远程办公相关企业■■★★★，率先反弹。

　　原油这一段时间在忙于修复3月9日的巨大跌幅◆■★■★，相对跌幅较小，没有想到了4月◆★■◆，股灾已经渐渐平静下来后◆★，交割前发生暴跌，纽交所出现了罕见的★■■★★“负油价”事件。

　　线日周一，经过两个周末的新闻传播◆★★，韩国和意大利的病例激增★■■★◆★，让投资者意识到，这可能不只是中国的问题，也是从这一天开始★■■■★，A股的北向外资开始持续净流出。

　　但市场总体上是聪明的，恐慌指数暴露了人们的怀疑，这期间一直在30~40的危机水平★■■◆，并没有随着反弹而下降。